事件:公司发布2016年半年度报告,上半年完成营业收入2.14亿元,同比增长7.24%,归属于上市公司股东的净利润4652.4万元,同比增长20.85%。
   
公司深耕电机行业,技术先进:公司是国家火炬计划重点高新技术企业、中国电子元件百强企业。公司的冷柜电机目前是产量世界第一,占比约25%。公司产品质量受国际认可,出口额约占公司产品收入的60%左右,主要出口地域包括俄罗斯、意大利、土耳其、巴西、伊朗、新西兰等国家。
   
公司业绩优良,现金储备充裕:公司营业收入一直维持增长态势,虽然15年增长速度有所下滑,但由于公司各项产品毛利率均有所提升,15年实现归母净利润0.82亿元,同比增长16.01%,创11年以来的最大增速。公司的现金储备一直较为充裕,财务费用率均小于1%,目前公司的银行存款3亿元左右,为公司后续发展奠定了资金基础。
   
HVAC下游强劲带动公司产品热销:公司目前产品主要应用于HVAC领域,HVAC领域涉及采暖、通风、空调和制冷行业,该领域的产品丰富且需求较大:(1)冷柜系列产品:2015年我国冰箱总产量7581.9万台,同比下降0.8%,而由于城镇化进程和食品冷链物流的发展,国内冷柜市场将迎来反弹,节能冷柜的需求更被看好;(2)冷库:从2012年到2017年,我国冷库容量的年均复合增长率为15%,目前我国人均冷库容量与发达国家的差距达10倍以上;(3)暖通空调风机:由于酒店宾馆、办公楼宇、基础设施的带动,暖通空调风机市场空间大。
   
盈利预测与投资建议:我们预测公司2016至2018年EPS分别为2.09元、2.25元和2.47元,对应PE分别为77倍、71倍和65倍。参考大洋电机、卧龙电气等国内电机企业平均动态PE为60倍,由于公司所处冷链领域的独特性,我们分析公司合理估值约为70倍,首次覆盖,暂不予评级,建议关注。
   
风险提示:原材料价格上涨造成成本增加、汇率变化对公司业绩造成波动性影响、公司新升级产品推广不顺利等风险。